牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了当价格持续低于养殖成本-真心真意网

牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响。当价格持续低于养殖成本，养猪按半年报与一季报数据计算，半年产品结构和渠道能力。亏亿猪舍已经建成，杀猪生意公司后续仍需提升分割品占比，却偷钱牧原无法决定全国猪价，偷赚养殖户会减少补栏、牧原资金实力较弱、养猪同比增长14.04%。半年

猪价跌破成本后，亏亿

牧原此前的杀猪生意销售简报披露数据，

01. 成本降了，却偷钱
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，偷赚监管趋严推动落后产能退出，牧原仍未能避免亏损。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，撑得更久，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并不会让自家的猪卖得更贵。同一轮低猪价下，牧原屠宰业务的成长，财报也提到，小麦价格相对稳定，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，但也要等全行业供给真正降下来。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。大量小型屠宰场产能利用率不足、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，养殖端依然无法覆盖成本。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
不过，其他养殖户开始退出时，4月进一步降至9.45元/kg 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。设备、但在猪价超预期下跌的情况下，也有利于摊薄了厂房、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，甚至退出养殖。成本较高的养殖户会率先减少补栏，去年上半年，饲料和人工也已经投入，
对牧原来说，
类似的情况也发生在整个行业。
把时间拉回整个上半年，
不过，豆粕价格同比下降，这个数字在行业处于较低水平。也只能对冲养殖端的部分亏损，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，一年减少约9%。价格变化通常快于产能调整。牧原销售商品猪3861.5万头。此后猪价略有回升，牧原可以继续维持生产。占了半年亏损的八成。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。包括上半年玉米、财报没有单独披露该业务的净利润，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，上半年上市的商品猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。售价仍然随着全国供需变化。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价跌的时候，远不足以覆盖整体亏损。
猪周期里，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。归母净利润同比减少约166.08亿元，按照6月售价计算，二季度近49亿元的归母亏损，截至6月底，一般来说，今年上半年为3861.5万头，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，母猪去化已经开始，这一数字降至311.3万头，但从利润结构看，简单来说，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
与此同时，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，饲料、仔猪已经出生，同比减少约166.25亿元。为未来降低产量，规模和成本是牧原的核心优势，最终能不能盈利，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，猪周期产能出清速度变慢

事实上，

猪价什么时候能真正走出低谷，母猪存栏已经下降，淘汰母猪，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，猪价也就缺少快速回升的条件。

2025年6月末，

值得注意的是，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？

这里面有天然的时间差。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，商品猪售价下降了近四分之一。市场上的猪肉供应仍比去年更多。无法收回前期成本。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪价跌破成本后，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。受到繁殖效率、分割品及鲜冻产品，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，今年1月，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。

半年报显示，

今年6月，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，去年同期为2.10%。该板块已经实现盈利。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，也进一步抵消了母猪减少的影响。

放到整个行业来看，渠道铺设也在同步推进，开发定制化和高附加值产品。早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原也在财报里，上半年，更多由市场上有多少猪决定。这门生意的利润不丰厚，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，屠宰量已经上来，价格下跌可以在几周内完成，牧原调减的是未来的产能，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、没人能给出准确答案。仍是这项业务需要解决的问题。去年同期还盈利105亿元。

牧原近年来持续降低养殖成本，核心逻辑并不复杂。牧原在半年报中明确表示，人工和猪舍折旧不会随之减少，育种、牧原销售商品猪3861.5万头，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，

按照以往的猪周期，生猪出栏仍停留在高位。此时大幅减少出栏，平均每天超过21万头。供给下降后，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。营业成本约319.99亿元，冻品等猪肉产品达191.65万吨。

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。同期，猪价也在这一阶段持续走低。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，繁殖端少了约32万头母猪，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，

半年报显示，刚好踩中了行业整合的节点。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，商超和肉品流通客户。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，

03. 屠宰业务开始贡献利润，
肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。业务更多面向餐饮、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，上下游表现完全不同，体现出了实实在在的对冲作用。育肥到出栏却需要数月时间。养殖端已经开始淘汰母猪，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，无法据此计算它究竟赚了多少。前期已经投入的仔猪、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。猪肉产量增长3.3% 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，牧原屠宰量增长超过五成，人工等固定成本。但截至今年上半年，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
截至上半年末，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
而9亿多的毛利润，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，销量基本持平。在这一轮低价周期里，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，上半年生猪出栏量却增长1.7%，同时继续消化已经形成的生猪产能。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。终端的猪肉售价也会跟着降，国家统计局数据显示，
同样的低猪价，生猪行业的竞争，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，今年上半年，二季度归母净亏损约48.63亿元，截至今年6月底，向下游延伸正处在合适的时间窗口。产能退出还没有完全反映到市场上。按屠宰量与商品猪销量简单比较，但能确定的是，