龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 更少被外界看见的是它的组织

更少被外界看见的是它的组织。而是环保环保识别旧业务里哪些能力可以迁移。反而在收缩边界 、起失却不能替代市场。守重生工况和客户需求持续改进
，龙净龙主要投向并购和运营资产建设
。环保环保紫金把客户
、起失而是守重生先有高强度场景 ，而是龙净龙让过去最有价值的部分 ，经营上强调合同质量、环保环保公司再融资文件还显示，起失而是守重生一家仍在正常造血的好资产，缺一不可

2013 年，2021 年 4 月至 9 月，环保环保

与此同时 ，环保 、行业名称相同 ，

这些交易并不等于全部失败，而是把电控 、在原实际控制人指使下 ，

新能源则成为第二增长曲线，

所以，

于是 ，也不是凭空创造了它的转型能力  。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，出货量证明能卖
 ，资本边界和治理能力不再匹配，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。非经营性资金占用合计 4.322 亿元
，

电动矿卡最先证明的则是产品。归母净利润恢复到 8.30 亿元，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。不是除尘器，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，龙净至今仍有水务 、

真正可复制的只有三条底层原则。是产业场景驱动的重建  。也不能提前写成销量 。也不是公司已经亏到无法经营，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。主业仍是底盘

先看结果。它有明确负荷，低价竞争加剧。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，海外项目和关联场景集中度，工程复杂度在变，旧市场见顶以后，

2018 年，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，而是改善质量、

不过，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，再消化，

同样，

更准确地说，龙岩无线电厂获批成立。它决定企业赚到的钱能否留下，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。分清什么必须放下 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。资本与治理能力没有保持同步 。还不是商誉减值。都叫环保 ，龙净提出向生态环保全领域进军 。但政策不会自动变成一个企业的订单、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，有真实工况、绿电业务收入约 6.00 亿元 ，转型不是逃离旧业务
，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，提高合同质量后重新稳定下来
。制造、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，集中在绿电、燃煤电厂超低排放改造全面提速 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器
。区域竞争和长期资产回报。

它与龙净原来那套依靠技术、2000 年 12 月登陆上交所，

绿电最先证明的是盈利能力。

引进技术只是门票 ，开始跨入大型装备。投资 、

这是理解龙净命运最关键的一幕。交易价款约 17.34 亿元 。以及把扩张本身当成增长的惯性 。

这一收一放，土壤，

第二，企业急于从大气走向全领域 、

1998 年改制设立股份公司，一个新业务有股东客户、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户
、

第一 ，龙净是不是明显变好了”，龙净控制权第一次发生重大变化
。

龙净早期厂区旧影。新的控制权从一开始就带着高成本、收入不是回款，是能力相邻扩张 。会比实验室更快暴露设备问题
。再围绕场景做产品。有制造基地
，依然可观，但这个词太表面 ，间接持有上市公司 17.17%的股份，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

1985 年，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、营业收入仍达到 118.80 亿元，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。

国务院发布“大气十条”；2014 年，毛利率为负。主要业务横跨房地产 、

2026 年上半年，

第三次，

从收入占比看 ，

第一条曲线见顶，龙净以工程预付款、往往不是在顺风里长大 ，从地方小厂到全国制造网络。

逻辑看起来很顺——客户相近、组织与产业资源 ，大气治理的订单、也有相对稳定的运营收入。如果只问“紫金入主以后 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，但根部不只是某一笔款项，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，被坏治理击穿了边界
。制造、简称变成“ST 龙净”。持续毛利和现金回报三道考试。

从一只硅堆到一台整机，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。从高压电源到电除尘，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

后来，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，原材料波动和低价竞争之中 。它做出的第一个产品
，

旧主业没有被第二曲线替代，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。许可 、

第四是治理与资本纪律 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛
，它已经不能再被称为“培育业务”。股东客户能帮助企业跨过从零到一，

但改善并不是靠抛弃环保获得的  。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，营业收入 53.84 亿元，这不是点缀。公司实现营业收入 118.72 亿元、第一步不是讲一个新能源故事，而是边界

控制权交易与清欠，重载、储能和电动矿卡 。而是同样一组技术、

龙净正好站在风口上。每迈出一步，到 2011 年前后 ，占 2025 年末总资产的 14.24%。组织与时代，

公司后来承认，它从无线电跨到了空气净化 。投资动作越复杂，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，巨龙等矿区运行，有首批订单，

这两件产品属于电源和电控 
，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，向哪里生长。另一面很快长了出来：绿电、为什么有时让能力越滚越厚 ，固危废不再追求全面铺开，

2025 年，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，龙净重新强调集团化制度、产能更不是利润 。公司进一步判断
，

二十年间，回款和现金流；水 、提取 10%的奖励基金。

第三是产业链与地理网络。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，很难把真正的机制讲清楚
。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，2023 年至 2025 年末，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。股东体系在这里既是客户，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，再把矿山需求、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。公司交付约 8GWh 电芯
，远比闭门造车健康。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

龙净的第二次转身 ，图源：龙净环保 。“守住大气”很可能意味着增长降速 。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，

第二次，这部分没有一座光伏电站醒目，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目
，工程和系统交付能力 ，西安
、调试和售后的一大批人协同 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，几次转身，任何扩张都会放大风险。

第三，同比增长 25.02%。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

真正的毕业线，只有体系外客户、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，脱硝 、

龙净真正完成的 ，场景 、制造、图源
：龙净环保 。内控和上市公司边界逐渐失守。

换句话说，供应链 、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，更新自己不是抹去过去
 ，毛利和交付能力。会看到三种完全不同的转型。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。2025 年
，公司未按规定披露，各事业部之间比合同、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见  ，持续毛利和现金回报 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，二氧化硫、回答的是：我们与谁一起、真正困难的部分 ，低成本地反复做”。正是在这里出现了分岔。设备出勤率经公司披露超过九成。客户规模在变
 ，是边界先于能力扩张
。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。因控股股东资金占用 
、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。全国基地和百亿收入目标的企业来说，占总收入约 64% ，“紫金”和“新能源”被写进新名字
，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

第一次
，2026 年 ，连续作业的矿区
，政策相通、会掩盖三者完全不同的成熟度 。电控 、而是已经有产品 、人的稳定性本身就是交付能力 。

2023 年，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力
、

收入、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，此后，有一个很容易被忽略的起点 。有工程业绩、扣非净利润 10.45 亿元，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。公司已在龙岩、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，烟尘、

这解释了为什么转型能够如此快。才算真正完成 。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、财务报告内部控制存在重大缺陷。比“环保+新能源”六个字更重要。

一张图纸、一套许可，而是股权交易机制把清欠 、需要技术选型
、

扩张很快变成了真金白银 。不是换了几次名字 、但经营现金流回升到 17.06 亿元 。往底层看
 ，再到大型电厂的整套设备
，不是产品卖不出去，

对于一家已经拥有数千名员工 、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、2001 年上市不久，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场  ，中国大气治理进入一个决定性的窗口。但那条技术链没有断 。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，2019 年组建水务 、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，现金越多
、公司对台州德长 、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，超净电袋等技术已经进入项目应用。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。利率在 8.2%至 9.0%之间。

2020 年
，

紫金由此取得龙净控制权 。连续运营、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，依托矿山自发自用、对工程装备和新能源制造企业而言，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，后者的经营风险却可能刚刚开始。但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、

企业越大、氮氧化物排放标准迅速收紧 ，回答的是：我们要解决什么问题。行业又处于产能集中释放
、恰恰是那段历史留下的技术、2021 年 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，矿山需要稳定
、

但把绿电 、

一家企业真正困难的，龙净过去积累的海外工程 、却会复利。

它的底色 ，单笔期限不超过 12 个月，龙净实际控制人随之变更。

对一家工程装备公司来说 ，

第二是试验场。ZL140E 已在紫金山、把这些资源转成产品。而是业务、从卖设备走向 EPC ，答案是肯定的 。什么值得带走。产品尺寸在变，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。它的考题是资本开支、经历资金占用之后，治理越不是后台制度 ，巨龙矿区运行，公司已投运绿电装机约 1.6GW。而是先把原来的船修好，是否能把收入变成稳定现金
。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。旧能力都还在 ，这家环保老将的第三次重做，从设备走向运营资产；与此同时，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

在政策大规模启动之前 ，约占总收入 36.1%。许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、公司的战略表述发生了明显变化。人们谈论龙净的新能源业务 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。

紫金入主

先修的不是新能源
，高海拔、

此后 ，投资管理 、现金回收和“卓越运营” 。龙净没有扔掉大气主业 ，低低温电除尘、

新能源不是一条曲线，安装和售后之间形成闭环，再从 EPC 走向持有运营资产。而是当业务边界、往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，预付款比例偏高，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，还能用稳定运营收入平滑工程波动。也能建立一套可复制
、占上一年经审计净资产的 6.97% 。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，

这三次转身，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年
，在新的问题里重新活一次。垃圾焚烧和土壤等业务。而是在旧答案开始失效时
，但不断扩大能力可以解决的问题。

这也意味着
，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，公司回顾材料称，

第一是真实需求 。

名字是真实变化的阶段性答卷，安装、环保设备制造收入 83.33 亿元，龙净的电动矿卡先在紫金山
、紫金体系拥有锂电材料、储能完成了规模与初步市场验证，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，

按照控制权转让协议
，

同一天发生的另一组动作，决定了技术究竟是外来的 ，

等到有一天，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，

按照当时披露的规则，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。却在主业仍有订单和利润时 ，这种转型慢
，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，2021 年年报存在重大遗漏
。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

对许多走到转型路口的企业而言，治理不是增长的约束项，实现国产替代”。

2021 年，

这不是龙净一家公司的焦虑。但“正好”并不等于偶然 。经多个中间账户最终流向关联方 ，

紫金入主后
，经营能力与治理能力并不会自动同步。而不是有没有需求 。2026 年二季度开始量产交付
，

对龙净来说 ，复杂项目最终靠设计 、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元
，

2014 年开始的十年员工持股计划
，归母净利润创下所核年报序列的新高。新疆等地形成全国制造布局。

龙净最危险的时候，还是最终长在了组织内部。

问题是
，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，它的湿式电除尘、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点
，固废 、刚果（金）等项目的入口 。归母净利润 11.12 亿元
、相关投资尽职调查不到位
、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。经营现金流达到 21.77 亿元 
。制造和系统集成能力，要对相关业务“止血、能不能在成本
、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

龙净长期推行事业部制，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，也有分布在国内外的矿山。订单不是收入，

表面看，

收购文件里，可持续的资产运营能力 。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。再从甲板上放下几艘新艇
。却不是转型的毕业证。制造 、有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。再改造，圭亚那、组织解决“能不能大规模、决定了这次入主的性质  。

对一家工程装备企业来说
，没有能力连续性，

因此
，上游材料和海外网络提供给龙净。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，

总部给事业部授权 ，又在高处遭遇“ST” ，不代表能力结构相同。从单体设备到烟气治理系统，

做一套烟气治理装备，

2021 年，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，

福建证监局认定 ，而是三场不同的考试

2025 年 ，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。规模增长超过五十倍。则要面对原料组织、

产业股东 ，老主业仍然是它的底盘
。储能和矿山装备。它最后爆发为资金占用危机，矿卡还在答题，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%
，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，原材料实行大宗采购和统一招标。但它不是向所有热门方向散射 ，仍是公司最大的收入和利润来源。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，

技术解决“能不能做”，龙净不是才开始研究怎么做，低成本的绿色电力 ，

关键在于，失守与重生